做医美赚钱吗？两年亏损两亿，赴港上市的伊梅尔能成功吗？
近日，医疗美容连锁医院伊妹儿向港交所提交了在香港上市的招股说明书。
作为中国最早的医美玩家之一，伊梅尔曾因创造“中国第一人工美容”而红极一时，但从其披露的招股书来看，这个在外界看来“暴利”的行业，可能只是看起来很美...
伊妹儿成立于1997，是中国最早的医疗美容机构之一，业务涵盖整形美容、形体雕塑、注射整形、激光美容、中医美容、口腔管理等多个领域。
截至2021第一季度，伊梅尔在中国拥有9家医疗美容机构，其中北京5家，天津、青岛、Xi、济南各4家。根据咨询机构“约斯特沙利文”的报告，以2020年医疗美容服务收入为基准，伊梅尔在中国北方所有民营医疗美容机构中排名第一，在中国排名第四。
伊梅尔的创始人王永安是一个有故事的人。
在从事医美行业之前，王永安做过记者、外贸、操盘手。65438-0997年，王永安在国外发现了一种可以提亮皮肤的激光强脉冲皮肤治疗仪，这让他嗅到了新的商机，于是更名为“光子嫩肤治疗仪”并引入中国，从此进入医美行业。
据《证券日报》报道，伊妹儿品牌在中国一炮而红，也源于2003年该公司策划的“人造美女郝露露事件”。
当时，媒体出身的王永安善于另辟蹊径。伊梅尔推出了“人造美女”活动:通过多次免费手术，将一名长相普通的女性变成五官精致完美的人造美女，从而达到宣传整容、促进医院生意的目的。
当时，郝璐璐做了十几项手术，包括割双眼皮、隆鼻、腿部和腰部抽脂、提臀、隆胸，成为中国第一个公开自己整容过程的“人造美女”。
因此，走红的伊梅尔自然成为医美机构的“鼻祖”。
之后几乎每一次行业新技术的推出和行业新热点的诞生，伊梅尔都走在了前面。经过这么多年的发展，伊妹儿经过多轮融资，获得了包括CDH投资、愉悦资本、华泰紫金、华平投资、君联资本、天图投资等多家机构的青睐。
如今，中国已经成为全球第二大医美市场，中国医美服务市场总收入从2016年的776亿元增长到2020年的1176亿元。医美板块被视为黄金赛道和暴利行业。
然而，与公众对医疗美容行业“暴利”的看法不同，伊妹儿是一家赚不到钱的公司。
招股书显示，2018年至2020年，伊梅尔分别实现利润6610万元、7.39亿元和8110万元，但在2018年和2019年，伊梅尔分别亏损。直到2020年才扭亏为盈，录得利润828.6万元。今年一季度继续实现654.38+00053万元的正盈利，但这种盈利的可持续性有待观察。
并且需要指出的是，虽然公司在2020年扭亏为盈，但这一业绩还是在剥离亏损业务之后。
对于业绩亏损，伊梅尔解释称，主要原因是Xi安医院等新型医疗美容机构初期收入较低，运营成本较高，公司扩大专属销售顾问团队的营销支出增加。
毛利率方面，2018年至2020年，伊妹儿的毛利率分别为53.7%、51.6%、53.6%。虽然看起来不低，但是和医美明星行业的80%、90%相比，并不是很高。
此外，招股书还显示，自2018年至2021年一季度末，伊梅尔共发生医疗纠纷23起，支付赔偿金265438+万元，其中2021年一季度30万元。
据了解，伊妹儿的医疗纠纷主要涉及客户在接受医疗美容治疗期间或之后出现的并发症和身体伤害，或客户对医疗美容服务提出的其他投诉。
目前，伊梅尔也在降低手术诊疗服务在整体营收中的比重。招股书显示，手术服务收入占比已从2018年的27%下降至2020年的22.8%。
与此同时，伊梅尔将战略重点转向非手术诊断和治疗。2018、2019、2020和20211季度，伊梅尔非手术服务收入分别为4.5亿元、5.2亿元、6亿元和210万元，占同期营业收入的68.2%、69.9%和0.9%。
招股书显示，非手术诊疗安全、实惠、有效，且一般需要随时间持续治疗，具有较强的客户粘性。从注射肉毒素和玻尿酸填充物来看，诊疗是有一定的有效期的，客户想要维持有效期后的效果，还需要二次诊疗。
招股书显示，2020年，伊默尔的活跃客户为8.66万人，其中新增客户(定义为在相关期间至少购买过一次医疗美容的客户)为4.44万人，回头客(定义为活跃客户和在前期至少购买过一次医疗美容的客户)为4.22万人。
到2021，仅第一季度，伊梅尔就有4.57万活跃客户，6.5438+0.4万新客户，3.1.6万回头客。
在获得新老客户的背后，伊梅尔花了大量的钱来支持销售和营销人员。
招股书显示，2018年至2020年，伊梅尔的销售成本分别为3.06亿元、3.58亿元和3.76亿元，分别占当年营收的46.28%、48.44%和46.40%。
伊梅尔在招股书中解释称，销售成本主要包括存货成本、员工成本、租赁费用、折旧和摊销。其中，采购假体、注射液、护肤品、药品等医用耗材的库存成本约占同期销售总成本的50%，人员成本约占30%。
在2018年至2020年期间以及2021年第一季度，伊默尔的员工总成本(包括计入销售成本的费用、销售和营销费用以及一般和管理费用)分别占同期总收入的约41.7%、46.2%、41.3%和50.2%。
香颂资本(chansons Capital)董事沈梦表示，“像伊妹儿这样的连锁机构，单纯依靠金字塔顶端的客户是无法支撑整个机构的运转的，必然会延伸到金字塔中下部的客户。低端产品良品率低，也导致整体良品率降低，竞争进入价格战模式，营销销售费用难以降低。”
据了解，艺星医美之前在同行业中利润水平稳定增长，但在港股上市失败。如今，同样是医美机构，但盈利表现较弱的伊梅尔能否得到投资者的认可？
蜂赢国际综合自长江商报、全景财经、国际金融报、V观财经报道、中国网财经等